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螺纹:政策相时而变螺纹顺势而动

发布日期:2022-01-16 22:20   来源:未知   阅读:

  l上半年,需求端改善幅度将会显著强于供应端,螺纹钢预计会出现较大的供需缺口。

  l下半年,随着需求强度的下滑,以及供应的逐步回升,螺纹钢供需将会逐步趋于宽松。

  2020年底时,我们引用了辛弃疾的名句“青山遮不住,毕竟东流去”来展望2021年的黑色商品市场。在2021年即将过去之际,回首这一年的黑色商品行情,我们几多感慨! 有多少行情超出我们的预期,又有多少行情符合我们的预期!

  回顾过往,“河北香河玖发家具厂”入围《信用中国》栏目评选是为了更好的承启未来,也是为了更好的把握黑色商品的行情方向。2021年的黑色商品行情波澜壮阔、几起几落! 2022年的黑色商品行情又将如何演绎、走向何方? 这里我们选择螺纹作为代表,从供需两个维度做出分析和展望,以期把握住2022年黑色商品行情运行的节奏和方向。

  2020年3月份开始,为了应对疫情对经济的冲击,国家推出了一轮规模近4万亿的财政和货币刺激政策。政策推出之后,经济迅速走出疫情带来的负面影响。 地产、制造等行业景气度上升到了历史峰值水平。2018世界杯在线观看高清电视直播方法!然而,从去年4季度开始,随着政策的收紧,社融进入新一轮下行周期 。受此影响,地产和制造业需求逐步下滑。至今年3季度末,需求降幅显著扩大,经济面临较大的周期性下行压力。

  面对经济周期性下行压力的加大,高层果断对宏观政策做出调整。我们看到:央行在11月19日公布的《第三季度中国货币政策执行报告》中,对未来一个阶段的货币政策调整了方向,强调要“增强信贷总量增长的稳定性”。受此影响,市场对货币政策的预期也相应的从之前的“紧信用”转向“宽信用”。

  通过对社融周期与螺纹钢价格周期的研究,我们发现:螺纹钢价格对社融周期上行拐点有着较为敏锐的反应,而对下行拐点一般会有6个月左右的时滞。换言之,当社融周期上行拐点出现时,螺纹钢价格将会迅速作出反应;当下行拐点形成时,则会有半年左右的时滞。

  2021年12月8-10日召开了中央经济工作会议。会议指出“必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。会议提出“要保证财政支出强度,加快支出进度”、“适度超前开展基础设施投资”。对此,市场普遍预期2022年“财政前置”的概率加大。而今年由于专项债监管以及隐性债务化解等因素的影响,“财政后置”现象较为显著。我们看到上半年地方政府专项债发行额度基本保持在每个月2000-4000亿的水平,而9月份之后则基本稳定在每个月6000亿之上的水平。受此影响,今年1-11月份基建投资同比负增0.2%,显著低于预期。

  如果明年“财政前置”效应与今年“财政后置”效应,能够形成共振作用,我们认为:基建有望成为明年上半年最主要的需求边际增量贡献源。中性预期下,基建投资增速将达到5-10%;悲观预期下,基建投资增速将保持在0-5%的区间内。

  综合前面的分析和判断,我们认为:对于螺纹的两大下游行业,地产和基建而言,从2018年至今年一直保持“强地产弱基建”的特征。2022年大概率将会变为“强基建弱地产”的特征。如果基于中性预期假设,即基建增速保持在7.5%,地产降幅均值5%,则2022年螺纹需求降幅预计在0.5-1%的区间。如果基于悲观预期假设,即基建增速5%,地产降幅均值7.5%,则2022年螺纹需求降幅预计在3-3.5%。

  2021年,对于中国钢铁行业来说,是一个名副其实的转折之年。除了我们前面所提及的钢材需求转入下行周期外,最为重要的一个转折,是我们的钢材产量在经历了持续20年的增长之后,有望进入下降周期。我们之所以作出如此判断,主因还在于未来很长时间内,钢铁行业的发展将受到“双碳”政策的约束。

  2021年是“双碳”政策的元年,而我们要在2030年实现“碳达峰”,在2060年“实现碳中和”,还有一段相当漫长的路要走。钢铁行业作为主要的碳排放源头行业之一,面临减碳任务的约束将长期存在。受此影响,钢材供应的弹性也将显著受限。

  基于“双碳”政策约束以及京津冀秋冬季限产的情况,我们以2021年下半年螺纹钢月度产量均值1915万吨为参照基准。在乐观预期下,2022年螺纹钢月度产量均值预计为参照基准上浮5%,则全年螺纹钢产量预计下降1000万吨,降幅预计为4%。在中性预期下,2022年螺纹钢月度产量均值预计为参照基准上浮3%,则全年螺纹钢产量预计下降1400万吨,降幅预计为5.8%。在悲观预期下,2022年螺纹钢月度产量均值预计与参照基准持平,则全年螺纹钢产量预计下降2150万吨,降幅预计为8.5%。如果综合2022年宏观和产业预期,我们认为:上述三种预期假设,乐观预期兑现的概率最高,其次为中性预期。

  1.基于对螺纹钢供应和需求两端的推演,我们认为2022年螺纹钢供需将呈现紧平衡状态。

  2.上半年,需求端改善幅度将会显著强于供应端,螺纹钢预计会出现较大的供需缺口。

  3.下半年,随着需求强度的下滑,以及供应的逐步回升,螺纹钢供需将会逐步趋于宽松。

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